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BTCFi 已经消亡了吗?
当然不是。事实上,BTCFi的时代甚至还未真正开始。
最近,在各类会议和社交媒体上,关于BTCFi“已死”的论调甚嚣尘上,尤其是以Babylon为代表的一批BTCFi协议在Token发行表现不佳之后,这种情绪愈加高涨。
虽然Babylon确实开创了一个新的叙事路径,但也暴露出不少结构性问题。其核心理念是将比特币作为底层资产,输出其“数字黄金”的安全性作为公共产品。从供给侧逻辑来看,这无可厚非,但除了技术上的可行性,关键在于:市场的真实需求在哪里?大型链往往不会采用(因为这会削弱它们自身原生Token的价值和角色),而小链虽然可能会选择,但其承接市场规模有限,难以支撑高估值。BTC安全性的价值捕捉如果只是这些altcoins, 不仅会持续带来这些altcoin的抛压,而且这个经济模型很难持续运转。
而基于Babylon发行的LST虽然具备流动性优势,但其实际能够捕捉的价值有限。目前LST收益基本依赖于平台自身或第三方Token激励,缺乏真实、原生的BTC收益支撑。
然而,这并不意味着BTCFi赛道走不通。相反,深入分析这些现象后,我们更应聚焦两个尚未解决的根本性问题:
比特币的“OP时刻”
就像以太坊L2在Optimistic Rollup模型真正跑通后迎来了爆发,Bitcoin也同样需要自己的“OP时刻”。由于比特币脚本语言的限制,以及用户对原生安全性的极高要求,实现“真正原生”的L2安全性是BTCFi能否成立的第一根支柱。之前所谓的BTC L2之所以无法获得主流BTC社区的认可,BTCfi之所以发展不起来,这个技术问题是核心原因之一。
目前市场上有两大技术路线可行:OP_CAT与BitVM2。
OP_CAT尽管技术上合理,但需要修改BTC主网脚本指令集。考虑到这项变更触及比特币原教旨主义底线,其推进难度极高。另外,随着比特币被越来越多的公众、金融机构、监管机构乃至大国政府接受,若改变其底层逻辑,将可能导致其稳定性和信任度的严重下降。
相比之下,BitVM2无需修改比特币协议,且结合OCP(Optimistic Challenge Process)模型,逻辑简洁、效能稳定。在解决经济模型的前提下,具备广泛落地的基础。
小剧透:BitVM2技术的突破比预期来得更快,敬请期待我们的发布。我们相信,这就是比特币的“OP时刻”。
所有问题,归根结底都是经济问题
但安全性不是全部,BTCFi真正的挑战还是经济模型。
经济模型的本质是供需匹配:BTC能提供什么价值?这些价值能满足哪些现实需求?这个将提供的价值与需求匹配的过程,就是产生收益的过程。而且,除了收益本身,我们还必须同时关注收益的获取成本,确保其具备持续性而非一次性的激励。
供给端来看,比特币的核心价值主要包括两点:
需求端来看,BTC持有者普遍希望资产“躺赚”。但无论资产体量大小,大家都希望BTC能创造更多收益。这个诉求十分强烈,且有广泛基础。为了满足这些需求而开发的产品,本身需要基于比特币原生的安全性,同时需要利用流动性带来的资金规模、效率、套利机会等。
因此,建立在原生BTC安全性基础之上的L2,是BTCFi可持续发展的起点。结合ZK Rollup桥,BTC可以安全高效地引入二层进行经济活动。二层产生的交易量所带来的收益(如Gas费用),应部分返还给BTC持有者,作为他们提供流动性与安全性的回报。
如果二层的Gas费以BTC计价,这就构成了极其纯粹的“原生BTC收益”模型。在此之前,BTC几乎没有真正意义上的原生收益场景,除了CeFi中的资金费率。
Babylon的模式,本质是收割第三方Token,并不原生,也不可持续。
更进一步,要实现持续收益,还要有效控制L2的运营成本。
ZK Rollup解决方案中,Sequencer、Prover、Challenger、Operator、Committee等角色各自承担不同职责,收益结构也不同。如何在保证激励机制的同时控制总体成本,将决定L2是否具备可持续运营能力。
写在最后
尽管市场仍处震荡期,但真正有价值的产品终将脱颖而出。我们坚信,BTC L2与BTCFi的时代即将来临。
基于BTC原生安全性的架构之上,我们预期将会出现更多、针对不同风险偏好的精细化的BTCFi产品,满足广大BTC持有者对收益的不同需求。
很高兴能与大家并肩前行,引领BTC L2和BTCFi的创新探索。