HTX Ventures 2024年加密市场回顾与2025年展望：5大赛道发展亮眼

2024年对加密行业来说是具有里程碑意义的一年。从年初比特币和以太坊ETF获批，到牛市蓬勃发展，再到美国大选的推动，比特币等加密货币达到创纪录的估值，日益影响着社会和政治格局。

展望未来，五个在2024年表现出令人振奋进展的主要赛道将在2025年受到密切关注。这些赛道包括比特币生态、基础设施（Infra）、Meme、人工智能（AI）以及TON生态。

比特币生态

市场主导

过去一年，比特币的市场主导地位从45.27%提升至56.81%。这意味着当前加密市场的大部分流动性主要集中在比特币生态系统，而且还在不断增加。

比特币现货ETF已累计持有现有比特币总量的5.3%，持仓量从年初的629,900枚增加到1,243,608枚，增长了613,708枚。在12个月内，ETF持仓占比从3.15%提升到6.25%。

一个以比特币为核心资产、以ETF和美股为资金流入渠道，通过上市公司为载体、无限吸纳美元流动性的新市场已正式开启。因此，比特币进一步发展生态、提高资金利用效率的必要性愈发凸显，这也将通过增加BTC需求和提升价格来实现。

Layer 2

过去三年中，共有77个比特币Layer 2项目已启动或完成融资。在2024年上半年，受比特币ETF概念热潮的推动，前几轮周期的比特币Layer 2项目的交易量和代币价格都大幅上涨。这些旧的Layer 2项目也见证了技术的进一步发展。比特币上出现了各种Layer 2解决方案，包括Spiderchain、ZKRollup、EVM兼容链、侧链等。截至目前，比特币Layer 2的总锁定价值（TVL）已达到30亿美元，由19个项目共同贡献。假设所有比特币Layer 2项目在未来几年内推出，预计总TVL至少还能增长2到4倍，达到60亿到120亿美元。

Layer 1/执行层

BRC-20、Ordinals和Runes是2023年末出现的主要新执行标准。尽管第二季度整体市场下滑，BTC Layer 1的活动仍在稳步增长。然而，虽然比特币市场在第三季度有所复苏，这种增长势头却未能持续。

其他比特币基础设施

随着比特币利用率的提高，包括互操作性解决方案和安全层在内的其他基础设施也开始涌现。

互操作性方面，桥接和WBTC目前仍是比特币上互操作性解决方案的主流。我们预计包括Xlink、Atomiq和Auran在内的更多互操作性解决方案将在来年推出。

安全层方面，与比特币相关的安全解决方案开始涌现。Babylon就是一个典型例子，它为比特币开发了一套安全共享协议，包括比特币时间戳和比特币质押。

此外，随着新技术的出现，如数据可用性层（DA层），比特币的潜在使用价值进一步被释放。Nubit是比特币DA领域的关键参与者。

2025年升级是否通过OP_CAT是关键

Taproot升级使比特币主网上具备了发行资产的能力。从2023年的BRC-20铭文和Ordinals NFT市场兴起，到后续的ARC-20、SRC-20等资产发行协议的推出，再到比特币Layer 2、比特币Restaking和LST、比特币跨链桥等基础设施的涌现，整个生态系统迅速发展。随后，在2024年7月的比特币大会之后，市场又将注意力转向了能够实现去中心化、非包装模式的原生BTCFi，如稳定币。

目前，通过谨慎日志合约（DLC）和适配器签名（Adaptor Signature）的密码学技巧，开发者可以在比特币脚本中编程出依赖于外部事件的金融合约，确保稳定币和借贷项目在清算时的无许可性，并通过部分签名比特币交易（PSBT）保证多方交易操作的无许可性。然而，这在一定程度上仍涉及博弈论逻辑，即通过提高作恶成本来阻止项目方的恶意行为，而非从智能合约层面实现完全的去中心化。即将上线主网的稳定币项目Shell Finance就采用了这种方案。

真正能够改变现状的是OP_CAT。只要OP_CAT能够通过，开发者就能使用sCrypt等比特币原生高级编程语言，在比特币主网上实现完全去中心化、透明的智能合约开发。目前的比特币Layer 2也能够转为ZK Rollup，BTCFi的总规模将有望大幅提升。

在宏观市场和基础设施的双重支持下，我们相信比特币将在未来两年内迎来市场需求的进一步激增。

基础设施（Infra）

2024年，基础设施仍是加密行业最具吸引力的赛道之一。资本与技术的结合推动了Layer 1、Layer 2以及中间件等项目的快速发展。以太坊生态的持续升级和建设，以及Layer 2费用和性能的提升；以Solana为首的其他高性能Layer 1的高速发展；多链格局的持续深化；以EigenLayer为代表的项目通过Restaking机制提高网络安全性和资本效率；多个比特币Layer 2项目尝试将比特币的安全性与高性能扩展解决方案相结合，这些都促进了基础设施领域的蓬勃发展。

Layer 1

Layer 1项目继续优化其共识机制和性能，为链上应用提供坚实基础。

• 以太坊：推出EIP-4844，降低了Layer 2网络的费用。
• Solana和TRON：得益于Meme Coin以及相关基础设施项目的发展，链上交易非常活跃。
• Aptos和Sui：在GameFi和DeFi领域的应用推动活跃用户增长。

Layer 2

Layer 2继续成为扩展性的关键路径，ZK Rollup和Optimistic Rollup各有发展。

• zkSync和StarkNet：持续迭代升级，ZK Rollup的用户体验大幅提升。
• Base和Arbitrum：DeFi与NFT项目在这些平台上蓬勃发展，TVL显著增长。

Layer 0与跨链中间件

Layer 0和跨链中间件在互操作性方面取得新突破。

• LayerZero：连接超过40条链，跨链交易量大幅增加。
• Cosmos：IBC升级，跨链性能提高50%。

模块化公链

模块化公链提供高性能与灵活性，吸引了多样化的应用。

• Celestia：支持多个模块化执行层，成为模块化公链的标杆项目。
• Monad：以超高TPS性能吸引大量开发者和DApp部署。

比特币Layer 2

比特币Layer 2成为今年一级市场的新兴热点，多个相关项目如Babylon、Taro、BounceBit、Corn等在今年完成融资，主要为比特币网络带来智能合约和扩展功能。

• Taro：通过闪电网络扩展比特币的支付和合约能力。
• Stacks和RSK：推动比特币智能合约应用的增长。

Restaking

Restaking提升了资本使用效率，今年也获得了良好的发展和市场关注度，包括EigenLayer、Satori等项目在今年都获得了头部资本千万级别的投资。

投融资事件

基础设施在本年度的投融资中仍占据重要地位。Layer 1、模块化公链、比特币生态相关的基础设施都得到了资本的青睐。Layer 1目前代表了加密领域最集中的技术开发和探索，这一赛道在未来仍将是开发资源和资本集中的领域。

Meme

加密宽松政策实施后重要的散户资金入口

2024年，Meme赛道再次成为加密市场的热点。作为生态桥头堡，它不仅推动了社区共识，还与DeFi、GameFi等领域结合，创造了新的使用场景。从年初的Bome和Slerf，到年中的Pump.fun，这些项目凭借Bonding Curve价格曲线和低市值开盘模式，展现出极强的"彩票属性"，吸引了广泛关注。此外，Pump.fun的"人人可部署Meme"的去中心化特点推动了更大的生态繁荣，目前超过一半的Solana Meme项目源自Pump.fun，其中数十个项目市值已超过10亿美元。某些公链也迅速跟进Meme策略，进一步活跃了各自的生态系统。

Meme项目因其简单易懂、上手门槛低，成为吸引加密新用户的重要工具。Moonshot的推出让用户可以使用法币购买Meme资产，而大选后与政治相关的Meme热潮则为新玩家提供了强烈的参与感。展望未来，某些政治动向将为市场带来潜在的消息影响，或催生新的Meme热点。

随着加密市场环境变得更为宽松，预计会有更多散户入场，Meme项目将成为资金流入的重要渠道。某交易所每次上线Meme币种后的巨大涨幅充分说明了这一趋势，未来或将继续推动这一赛道的发展。

Meme基础设施

随着市场用户对公平发行需求的进一步增强，本年度在Meme公平启动赛道实现了极高的市场关注度和参与度。基础设施类项目如Pump.fun等成为本年度头部现金流项目，为Meme的发展注入新的动力。

Pump.fun是构建在Solana上的Meme项目发行平台。通过提供简单直观的创建工具和强大的社区支持，采用公平发行的分配模式，设计了自动添加流动性到DEX的机制，加上Solana本身成功的市场运营、社区运营和低廉的交易成本，Pump.fun一经问世便受到市场认可，成功孵化了多个知名Meme项目。截至2024年11月，已成功发行至某DEX的项目超过4万个，累计项目收入超过117万SOL，约合2亿美元。

同时，Pump.fun的成功吸引了众多其他项目的模仿，在多条链上出现了Pump的仿盘。总体来看，本轮由市场驱动的Meme热潮离不开基础设施工具的创新和发展。Pump等工具率先将自动添加流动性引入发行平台，同时在发行成本和方式上追求公平、低成本、高效，有效降低了发行成本和门槛，增强了市场和社区的信心和参与度，使得本年度Meme项目持续爆火。

Pump.fun的成功并未在其他链上完美复制，主要原因包括：

• Solana凭借其低交易成本和高吞吐量，成为Meme项目理想的发行平台之一。